Решение ЦБ РФ на сентябрьском заседании понизить основную процентную ставку на 0.50% основывалось на заметном падении потребительской инфляции в России ниже ключевого уровня в 4.0%. Больше никаких веских оснований для этого у регулятора не было.
В целом, если рассматривать позицию российского центрального банка, то она основывается на двух взаимно исключающих, на наш взгляд, факторах.
Первый — реальная необходимость понижать стоимость заимствований для того чтобы стимулировать национального товаропроизводителя. Это действительно важно, так как уровень ключевой процентной ставки в 8.5% остается высоким для того чтобы бизнес занимал у коммерческих банков по приемлемым ставкам на развитие своего производства. В ЦБ РФ это понимают, но «не могут» энергично понижать ставки, так есть еще одно, по мнению регулятора важное основание – высокий уровень инфляционных ожиданий как у бизнеса, так и у населения. В банке считают это важной проблемой, которая препятствует продолжению более энергичного повышения процентных ставок. Это уже вторая причина. Но помимо двух первых есть еще одно основание, которое не озвучивается, но лежит на поверхности и играет главную роль в стабилизации и усилении валютного курса рубля. Это высокая активность Минфина РФ в предложении к покупке на долговом рынке страны облигаций Федерального займа (ОФЗ), которые пользуются значительным спросом в первую очередь у иностранных спекулянтов, игроков на разнице процентных ставок в России и, например, в США и в еврозоне.
Высокая процентная ставка в РФ, а также устойчивое положение экономики, невзирая на широкие именные и секторальные санкции консолидированного Запада, наряду с искусственно «заниженной» инфляцией в 3.3%, согласно последним данным экономической статистики, способствует притоку «горячего» спекулятивного капитала через продажи ОФЗ. Например, итоги аукциона Минфина, проведенного 11 октября показывают сохраняющийся высокий спрос ОФЗ. Минфин предложил облигаций на сумму в 20 млрд рублей, а спрос был на 84.9 млрд рублей, что в значительной мере превысило интерес покупателей. В первую очередь спрос на ОФЗ поддерживается как раз иностранными игроками в кэрри-трейд на разнице процентных ставок.
В ЦБ РФ прекрасно понимают опасность продажи значительной части госдолга в виде ОФЗ в руки иностранных спекулянтов, так как при ухудшении рыночной конъюнктуры они начнут их активно продавать, что может стать причиной обвала национального долгового рынка с последующим падением национальной валюты. Но не может от этого отказаться так как наше государство не имеет возможность делать заимствования на мировых рынках капиталов из-за западных санкций, госбюджет необходимо пополнять денежными средствами.
В целом рассматривая денежно-кредитную политику ЦБ РФ, можно говорить о сохранении в краткосрочной перспективе нынешнего умеренно жесткого курса, который на волне стимулирования спроса на ОФЗ будет поддерживать силу российской валюты.